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改革促活力 转型中国第一制冷服务商

发布时间:2016-12-06 09:54  来源:北京京奥隆达制冷设备中心  作者:admin  点击:
  首次覆盖大冷股份公司(000530)给予推荐评级,目标价13.50元,对应2017 年P/E 44x。理由如下:
  主业受益冷链需求旺盛,公司作为龙头企业竞争能力强、市场份额高,未来3 年冷链业绩CAGR 有望达到28%。冷链设备行业受益于低基数和政策刺激需求开始回暖。公司竞争能力强,在“最后一公里”设备环节,超市、便利店陈列柜市场占有率约40%,自动售货机市场占有率约60%;在冷库环节,公司与烟台冰轮是最大的两家企业。
  公司转型拓市场,公司正在从设备商转型制冷整体服务提供商。一方面,终端客户安全需求和能源管理服务需求日益增长;另一方面公司从“最先一公里”到“最后一公里”,实现了产业链全覆盖,能够为客户提供产业链优化及综合解决方案。目前,公司已开启制冷服务转型之路,售后服务业务大幅增长。未来,公司将结合线上和线下共同打造“互联网+冷热”业务,想要成为中国第一制冷综合服务商。
  改革促活力,打造新大冷。1)大股东冰山集团是国企混改的先锋,公司相继实现了集团员工持股和二期股权激励,员工利益高度绑定,新的管理层上任激发公司发展动力。2)公司是冰山集团唯一上市平台,资产注入预期较强。3)公司在制冷行业与世界龙头企业深度合作,投资参股、控股众多优质企业,投资整合能力较强。
  我们与市场的最大不同?在冷链设备行业复苏的背景下,公司作为国企改革优秀典范,各方利益诉求一致,业绩高增长概率较大。
  潜在催化剂:业绩超预期,集团资产注入,外延扩张提速。
  盈利预测与估值
  预计公司16~18 年EPS 分别为0.26 元、0.31 元、0.38 元,CAGR为21%。公司搬迁后,市中心旧厂房土地价值保守预计约6 亿,同时公司持有国泰君安股权价值约6 亿。我们首次覆盖公司给予“推荐”评级,2017 年目标P/E 36x,对应股权价值约68 亿元,考虑旧厂房和国泰君安股权价值,公司合理市值约80 亿元,我们给予公司A 股目标价13.5 元,对应2017 P/E 44x。考虑A/B 股折价,B 股目标价7.2 港币,对应2017 P/E 21x。